投资小红书-第283期
过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时
近期，美股科技巨头如谷歌、亚马逊、英伟达在迭创新高，A股的半导体板块也在创新高，但传统行业的估值却远远落后。
这一现象被投资人戏称为“硅基世界在通胀，碳基世界在通缩”。所谓硅基世界主要指以硅元素为骨架的半导体世界，而与硅基相对的则是碳基，主要指以碳元素为骨架的人类世界。
美国国债总规模突破39万亿美元，其硅基世界基建的主角只能由几大国际科技巨头来担当，它们以千亿美元的资本开支预算点燃了全球市场的情绪，推动了行业的整体上行。
但是，硅基世界可以先行，却无法独自走太远。硅基世界最终需要碳基的世界去买单，如果硅基世界的订单仅在几大巨头之间循环，不扎根于碳基世界中，甚至带来碳基世界的通缩，那么硅基世界仅是虚假繁荣。
美股的几大科技巨头与人工智能公司之间不仅订单交叉，互为上下游，而且股权交叉，一荣俱荣一损俱损。
A股的故事却完全不同，我国的“六网”项目近期密集启动，撬动数万亿的投资，不仅有新一代通信网、算力网，还有水网、新型电网、城市地下管网、物流网。我们不仅看重硅基的世界，更看重碳基的世界，看重人民的获得感；我们不仅投资于物，也投资于人；我们不仅有创新驱动，还有内需拉动；硅基有光，碳基也有光。
A股的投资不能只跟着美股飞，硅基世界与碳基世界应该互相照耀。
沸腾的硅基世界需要一些冷静
亚马逊、谷歌等四大美股科技巨头预计在2026年进行超过7000亿美元的资本开支。精英们都明白如果他们在这次人工智能大战的比拼中输掉，那结果是无法承受的。哪怕现金流绷紧、举债利率高企，也要千方百计进行硅基世界的“军备竞赛”。看起来轰轰烈烈的“军备竞赛”深究下去却有虚弱的一面。
软银是人工智能公司OpenAI的第二大外部股东，软银集团近期发行的10年期美元债券票面利率达到创纪录的8.5%，较为苛刻的利率条件隐含着华尔街对于人工智能公司前景的担忧。
以亚马逊为例，该公司2025年的利润是776亿美元，期末现金及现金等价物余额为901亿美元，却要在2026年进行2000亿美元的资本开支，这意味着公司的自由现金流可能由正转负。
硅基世界的资本开支如火如荼，但目前看，人工智能公司短期难以形成大规模成熟的商业应用。
携程创始人梁建章曾对上海交大安泰经济与管理学院何帆教授说，他最担心的是人工智能会让年轻人失去第一份工作。而何帆教授也在他所写的《变量7》一书中说，就他个人体验来说，人工智能最容易替代研究助理和行政助理，查找资料、整理文献、分析数据，甚至安排行程，人工智能都比初出茅庐的年轻人做得更好。
何帆还说，年轻人要在第一份实习或第一份工作中懵懵懂懂、磕磕绊绊，从干中学、从错中学，才能获得这样的知识，如今，他们可能失去这样机会。人工智能目前赋能的只是站在塔尖上的一小群人，也就是那些已经占据优势的精英人士。
何帆还说，那些没有经验、没有人脉、没有先行优势、处于金字塔底层的人，则会越来越处于下风。这是件令人担忧的事，人工智能很可能带来“赢家通吃”的时代。在妥善处理这些矛盾之前，人工智能将无法全面应用、施展能力。且不说现在还没有找到新的商业模式，也不说可能的路线之争，单从赋能的群体看，人工智能还有更长的路要走。
展望未来，半导体的折旧时间一般只有三五年，决定了它们需要快速回本，资本耐心有限，企业最终需要盈利的考验，预期总要接受现实考验。现实的束缚之下，硅基世界不可能长到天上去。
碳基的世界也无需太悲观
A股的故事却完全不同，我国的“六网”项目近期密集启动，不仅有新一代通信网、算力网，还有水网、新型电网、城市地下管网、物流网。国家主导的基建往往着眼长远，它不是利润导向，而是战略导向和功能导向。国家主导基建的成本回收期可以长达几十年，这与企业需要快速回本的诉求有所不同。流水不争先，争的是滔滔不绝。
目前，A股传统行业的公司估值仍处于全球洼地的位置。统计数据显示，截至5月13日，红利指数的动态市盈率为8.7倍，股息率为4.29%；上证50指数的动态市盈率为11.6倍，股息率为3.14%；沪深300指数对应的市盈率为14.8倍，股息率为2.5%。而硅基世界的估值远远跑在碳基世界前面。科创50指数对应的市盈率为163倍，中证2000指数的市盈率为162倍，科创100指数的市盈率为131倍。
事实上，碳基世界无需悲观。中国的新质生产力不仅包含先进生产力，也包含新型生产关系；它不仅关注物，也关注人，那种“赢家通吃”式的萧条是不被容许的。
以人民为中心的发展思想也注定了硅基世界不应脱离地球引力，投资者保护是重中之重。过去200多年资本市场历史已经反复证明过了，资本市场狂欢一定会造成财富的重新分配，资源流向了更强势的一方，而广大的普通投资者往往是资本市场狂欢的受损一方。
与此同时，硅基是一个标准化的世界，注定其有惊人的成长速度，也注定其容易被复制粘贴，竞争对手的成长速度同样惊人，更高的性能更大的产能所带来的利润都可能被价格战吞噬。
随着技术的传播扩散，高科技一定会变成传统产业。无线电、电脑等都曾是资本市场追逐过的高科技。在这些行业中，需求增长快，但供给增长更快，最后都难逃价格战的宿命。
沸腾的硅基世界需要一些冷静，沉寂的碳基世界无须气馁。
碳基的世界其实是非标准化的世界，它们因为品牌、历史、体验等独特的生命温度，反而拥有竞争对手难以复制的优势，它的业绩和估值更具有较强的确定性。
责编：战术恒
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